小麥期貨是目前國(guó)内衆多商品期看愛貨中上市較早，市場較為成(chéng)熟的一個品種(zhǒng)。國筆鄭交所在2003年上市的強麥品種(zhǒng)至今有6年的曆史了。強紙一筋小麥期貨上市以來不僅對(du子劇ì)于國(guó)内小麥價格的平穩知輛運行，優質小麥質量的提高，訂單農業的發(fā)展等許多方面(miàn湖林)都(dōu)起(qǐ)到(dào弟綠)了積極的推動作用，也為衆多投資者與經(jīng)營小麥、面(mi美還àn)粉的相關企業提供的投資與套期保值，套利的機會(huì)玩計。本文旨在分析小麥的跨期套利的相關情況。
所謂跨期套利是指到器投機者為謀取利潤，在同一市場利用同一種(zhǒng)商品不同交割期場讀之間的價格差距的變化，買進(jìn)都資某一交割月份期貨合約，同時(shí)又賣出另一交割月份的同類期貨合約。草物實際上，這(zhè)就(jiù)是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之黑門間的差價的相對(duì)變化來獲利。這(zhè)是答話最為常見的一種(zhǒng)套利形式。
放技一、強麥主要合約的曆史走勢分析
&nbs制北p; 目前鄭強麥上市交易的各合約中，從姐員成(chéng)交量與持倉量來看，最為重要音那的合約月份是每年1月、5月和9月三大合約。下熱綠圖是為三大合約在剔除不同日期後(hòu)老體的走勢圖。從圖可以看出9月合約與1月合約期價走勢的比較近接，而5我大月合約期價走勢相對(duì)獨立，與其它兩(liǎng)大合約經喝的(jīng)常出現背離。筆者認為主要原因是現貨市場上小麥的懂制季節性變化所緻。我國(guó)冬小麥每年是6、7月份收獲，而春小麥因生下又長(cháng)周期短也在7、8月上市，因此9月一直到(dào)第二年的窗熱1月是一個供運較為充分的時(shí)期，有國(guó)林放家政策穩定糧食價格，現貨價格比較穩定，而期價也波動較小，因事火此兩(liǎng)個合約走勢具有較大的相似性。而到(dào)第二年的5月，小麥件男正是青黃不接之時(shí)，此時(shí)價格容易受天氣狀況、病蟲個花害以及國(guó)家最低收購價的拍賣的價格及成(ch場去éng)交率等多種(zhǒng)因素的聽對影響而波動幅度加大，因此5月合約與其它兩(liǎng)個月份資快合約走勢相對(duì)獨立。另外需要加以說(友吃shuō)明的是下面(miàn)的走勢圖中出現價格南新的大幅跳漲是因為期貨合約換月以及圖表制作時(shí)剔除了三大合約沒(méi時錢)有同時(shí)交易的日期造成(chéng)的。
二、WS9小雜05、WS909與WS001價差走勢分析
下面(miàn)我們可以用目前的主紅姐力合約WS909分别與現貨合約WS905和來話遠期合約WS001合約的價差來分析其曆史走勢的規律性。
從WS909廠不與WS905價差曆史走勢圖可以顯明看出音大兩(liǎng)個合約價差波動較為劇烈，價差分散在500元/開城噸到(dào)-100元/噸的區間裡(lǐ習刀)沒(méi)有顯明的規律和特征。這(zhè)也更充分的說(shuō)鄉朋明了上述分析，這(zhè)兩(liǎng)個合約因季節性變化及影響因素不同訊電帶來價格走勢的背離。根據套利相關性原則的要求，這(zh制她è)兩(liǎng)大合約套利風光少險相對(duì)較大，但套利機會(huì)也更多。圖中上訊出現過(guò)三次較大的套利機會(huì)，2003年年劇底到(dào)2004年5月是一次較大的反相套利機會(hu自說ì)；另外一次是2005年底到弟厭(dào)2006年5月價差縮小轉負的套利機會(huì)；而最近一次就(jiù微市)是2008年底至2009年4月的近月合約說和走弱而遠月合約堅挺的套利機會(huì)。
從WS909與WS001價差行討曆史走勢圖可以觀察出，這(zhè)兩(li離熱ǎng)在合約價差基本在100元/噸到(dào)-300元/噸的範圍内那什，并且走勢相對(duì)較為平穩，見通但套利的機會(huì)也是經(jīng)常出現笑冷。從2003年9月2004年3月中旬就(jiù)是一波較大級别和喝的套利機會(huì)；2004年雪他底到(dào)2005年的5月，以及2005年11月到(dào線冷)2006年初也出現了幾次較大的套利機會(huì)。
三、強麥跳答持倉成(chéng)本計算
我們知道(dào舞湖)農産品期貨多數處于正向(xiàng)市場之中，遠月合約因麗中為持倉成(chéng)本而期貨價格高于近下用月合約。我們分析一下小麥的持倉成(chéng)本情況。
開一 &n窗金bsp;
強麥持倉成(ch不商éng)本＝倉租費＋資金利息＋交易費用
妹文 些著;
1、倉儲費：0.3元/噸/南舞天 兩(liǎng)個月為0.3*6窗老0=18元/噸，四個月為36元/噸。
唱花
生錢 2、交易手續費：大約為2元/噸。
&村媽nbsp; &n女聽bsp;
&nbs放水p; 3、資金利息：強筋小麥價格以2100元/噸計算，聽地目前年貸款利率以5.31% 。
&n爸什bsp; 我木;
四個月之子會間套利強麥持倉成(chéng)本＝36+2+37＝75元視在/噸
&nb很風sp; 從上述的計算中我們可以謝愛知道(dào)，WS905、WS909和WS90樹中9、WS001的價差都(dōu來家)是跨四個月的套利，其持倉成(chéng)本在75元/噸左右。理論上朋去價差應該圍繞75元/噸上下波動，但是通過(guò)上述的分析及圖表可日算以看出，實事(shì)上價差并沒(méi)有理論中想象的那樣(yàng)，因為一腦影響價差變化的除了穩定的持倉成(chéng)本外，還(hái)有交熱信易所的倉單庫存，市場對(duì)小麥窗愛價格未來的預期以及套期保值等等。
四、目前套利機會(huì)分析
通過(guò)我們對(duì)近期開又WS905與WS909合約價差圖的觀察，西自目前價差已經(jīng)達到(dà門拿o)了250元/噸的高位，已經(j得是īng)遠遠偏離了75元/噸的持倉成廠事(chéng)本。理論上後(hòu)市應該價差縮理湖小，并出現買近賣遠的套機會(huì)。窗下從目前的基本面(miàn)看，也支持近月合約物師WS905合約上漲，而WS909合約走弱。目前中國(guó)鄭州糧食批發(f下討ā)市場強麥價格在2000元/噸左右，而WS劇到905合約期貨價格卻在1900元/噸下方運做路行。随著(zhe)交割的臨近。近月合約有向(xià笑山ng)現貨價格回歸的要求。否則將(jiāng)出現無風你輛險期現套利機會(huì)，使兩(liǎng)個市場水外出現無套利空間。另外，WS909合約近期震蕩下跌，持續走弱，因為目前國(g鄉雨uó)内庫存充足，而且今年的冬小麥受旱後(hòu)生長(cháng)事購良好(hǎo)，7、8月上市後(服輛hòu)將(jiāng)對(duì)現貨飛道市場形成(chéng)壓力，因此WS909合約應該繼續弱勢震蕩。輛山通過(guò)上述分析，買入WS905的同時(shí)賣出WS90玩作9的套利機會(huì)顯現。
而從WS001與WS909合約到快近期價差圖我們可以清晰看出，目前兩(liǎng)個合約價差在30元/噸到得高(dào)40元/噸的低位震蕩，這(zhè)樣(yàng)的價差光草相對(duì)于75元/噸持倉成(chéng)本明顯偏小。後(hòu)市又訊随著(zhe)小麥産量情況及國(guó)家政策的明朗，價差有擴大的藍唱可能(néng)。
&nb玩要sp; 五、總結
綜上所述，目前鄭強問兒麥上市交易的各合約中最為重要的合約月份是每年1紙謝月、5月和9月三大合約。9月合約與1月合約期價走勢的比較近接，好就而5月合約期價走勢相對(duì關校)獨立，與其它兩(liǎng)大合約經(jīng)常出現花路背離。而且通過(guò)對(duì)WS909分她時别與WS905和WS001價差曆史走勢圖暗街的分析，可以顯明看出強麥幾大合又從約價差波動較為劇烈，價差分散在500元/噸到(dào紙章)-300元/噸的區間，而強麥四個月的持倉成和信(chéng)本在75元/噸左右，因此強麥經(j你銀īng)常出現跨期套利機會(huì)些美。近期WS905與WS909合約玩服價差已經(jīng)達到(dào)了250元/噸的高位，已經(j一場īng)遠遠偏離了75元/噸的持倉成草友(chéng)本。買入WS905的同時(shí)賣出WS909的套利機會(可中huì)顯現。而WS001與WS理在909合約目前兩(liǎng)個合約價差在30元/噸到(dào著煙)40元/噸的低位震蕩，這(zhè)樣(們要yàng)的價差相對(duì)于75元/噸持倉成(chéng)本明顯偏小。的愛後(hòu)市随著(zhe)小麥産時坐量情況及國(guó)家政策的明朗，價差有擴大的可能(就討néng)。
所謂跨期套利是指到器投機者為謀取利潤，在同一市場利用同一種(zhǒng)商品不同交割期場讀之間的價格差距的變化，買進(jìn)都資某一交割月份期貨合約，同時(shí)又賣出另一交割月份的同類期貨合約。草物實際上，這(zhè)就(jiù)是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之黑門間的差價的相對(duì)變化來獲利。這(zhè)是答話最為常見的一種(zhǒng)套利形式。
放技一、強麥主要合約的曆史走勢分析
&nbs制北p; 目前鄭強麥上市交易的各合約中，從姐員成(chéng)交量與持倉量來看，最為重要音那的合約月份是每年1月、5月和9月三大合約。下熱綠圖是為三大合約在剔除不同日期後(hòu)老體的走勢圖。從圖可以看出9月合約與1月合約期價走勢的比較近接，而5我大月合約期價走勢相對(duì)獨立，與其它兩(liǎng)大合約經喝的(jīng)常出現背離。筆者認為主要原因是現貨市場上小麥的懂制季節性變化所緻。我國(guó)冬小麥每年是6、7月份收獲，而春小麥因生下又長(cháng)周期短也在7、8月上市，因此9月一直到(dào)第二年的窗熱1月是一個供運較為充分的時(shí)期，有國(guó)林放家政策穩定糧食價格，現貨價格比較穩定，而期價也波動較小，因事火此兩(liǎng)個合約走勢具有較大的相似性。而到(dào)第二年的5月，小麥件男正是青黃不接之時(shí)，此時(shí)價格容易受天氣狀況、病蟲個花害以及國(guó)家最低收購價的拍賣的價格及成(ch場去éng)交率等多種(zhǒng)因素的聽對影響而波動幅度加大，因此5月合約與其它兩(liǎng)個月份資快合約走勢相對(duì)獨立。另外需要加以說(友吃shuō)明的是下面(miàn)的走勢圖中出現價格南新的大幅跳漲是因為期貨合約換月以及圖表制作時(shí)剔除了三大合約沒(méi時錢)有同時(shí)交易的日期造成(chéng)的。
二、WS9小雜05、WS909與WS001價差走勢分析
下面(miàn)我們可以用目前的主紅姐力合約WS909分别與現貨合約WS905和來話遠期合約WS001合約的價差來分析其曆史走勢的規律性。
從WS909廠不與WS905價差曆史走勢圖可以顯明看出音大兩(liǎng)個合約價差波動較為劇烈，價差分散在500元/開城噸到(dào)-100元/噸的區間裡(lǐ習刀)沒(méi)有顯明的規律和特征。這(zhè)也更充分的說(shuō)鄉朋明了上述分析，這(zhè)兩(liǎng)個合約因季節性變化及影響因素不同訊電帶來價格走勢的背離。根據套利相關性原則的要求，這(zh制她è)兩(liǎng)大合約套利風光少險相對(duì)較大，但套利機會(huì)也更多。圖中上訊出現過(guò)三次較大的套利機會(huì)，2003年年劇底到(dào)2004年5月是一次較大的反相套利機會(hu自說ì)；另外一次是2005年底到弟厭(dào)2006年5月價差縮小轉負的套利機會(huì)；而最近一次就(jiù微市)是2008年底至2009年4月的近月合約說和走弱而遠月合約堅挺的套利機會(huì)。
從WS909與WS001價差行討曆史走勢圖可以觀察出，這(zhè)兩(li離熱ǎng)在合約價差基本在100元/噸到(dào)-300元/噸的範圍内那什，并且走勢相對(duì)較為平穩，見通但套利的機會(huì)也是經(jīng)常出現笑冷。從2003年9月2004年3月中旬就(jiù)是一波較大級别和喝的套利機會(huì)；2004年雪他底到(dào)2005年的5月，以及2005年11月到(dào線冷)2006年初也出現了幾次較大的套利機會(huì)。
三、強麥跳答持倉成(chéng)本計算
我們知道(dào舞湖)農産品期貨多數處于正向(xiàng)市場之中，遠月合約因麗中為持倉成(chéng)本而期貨價格高于近下用月合約。我們分析一下小麥的持倉成(chéng)本情況。
開一 &n窗金bsp;
強麥持倉成(ch不商éng)本＝倉租費＋資金利息＋交易費用
妹文 些著;
1、倉儲費：0.3元/噸/南舞天 兩(liǎng)個月為0.3*6窗老0=18元/噸，四個月為36元/噸。
唱花
生錢 2、交易手續費：大約為2元/噸。
&村媽nbsp; &n女聽bsp;
&nbs放水p; 3、資金利息：強筋小麥價格以2100元/噸計算，聽地目前年貸款利率以5.31% 。
&n爸什bsp; 我木;
四個月之子會間套利強麥持倉成(chéng)本＝36+2+37＝75元視在/噸
&nb很風sp; 從上述的計算中我們可以謝愛知道(dào)，WS905、WS909和WS90樹中9、WS001的價差都(dōu來家)是跨四個月的套利，其持倉成(chéng)本在75元/噸左右。理論上朋去價差應該圍繞75元/噸上下波動，但是通過(guò)上述的分析及圖表可日算以看出，實事(shì)上價差并沒(méi)有理論中想象的那樣(yàng)，因為一腦影響價差變化的除了穩定的持倉成(chéng)本外，還(hái)有交熱信易所的倉單庫存，市場對(duì)小麥窗愛價格未來的預期以及套期保值等等。
四、目前套利機會(huì)分析
通過(guò)我們對(duì)近期開又WS905與WS909合約價差圖的觀察，西自目前價差已經(jīng)達到(dà門拿o)了250元/噸的高位，已經(j得是īng)遠遠偏離了75元/噸的持倉成廠事(chéng)本。理論上後(hòu)市應該價差縮理湖小，并出現買近賣遠的套機會(huì)。窗下從目前的基本面(miàn)看，也支持近月合約物師WS905合約上漲，而WS909合約走弱。目前中國(guó)鄭州糧食批發(f下討ā)市場強麥價格在2000元/噸左右，而WS劇到905合約期貨價格卻在1900元/噸下方運做路行。随著(zhe)交割的臨近。近月合約有向(xià笑山ng)現貨價格回歸的要求。否則將(jiāng)出現無風你輛險期現套利機會(huì)，使兩(liǎng)個市場水外出現無套利空間。另外，WS909合約近期震蕩下跌，持續走弱，因為目前國(g鄉雨uó)内庫存充足，而且今年的冬小麥受旱後(hòu)生長(cháng)事購良好(hǎo)，7、8月上市後(服輛hòu)將(jiāng)對(duì)現貨飛道市場形成(chéng)壓力，因此WS909合約應該繼續弱勢震蕩。輛山通過(guò)上述分析，買入WS905的同時(shí)賣出WS90玩作9的套利機會(huì)顯現。
而從WS001與WS909合約到快近期價差圖我們可以清晰看出，目前兩(liǎng)個合約價差在30元/噸到得高(dào)40元/噸的低位震蕩，這(zhè)樣(yàng)的價差光草相對(duì)于75元/噸持倉成(chéng)本明顯偏小。後(hòu)市又訊随著(zhe)小麥産量情況及國(guó)家政策的明朗，價差有擴大的藍唱可能(néng)。
&nb玩要sp; 五、總結
綜上所述，目前鄭強問兒麥上市交易的各合約中最為重要的合約月份是每年1紙謝月、5月和9月三大合約。9月合約與1月合約期價走勢的比較近接，好就而5月合約期價走勢相對(duì關校)獨立，與其它兩(liǎng)大合約經(jīng)常出現花路背離。而且通過(guò)對(duì)WS909分她時别與WS905和WS001價差曆史走勢圖暗街的分析，可以顯明看出強麥幾大合又從約價差波動較為劇烈，價差分散在500元/噸到(dào紙章)-300元/噸的區間，而強麥四個月的持倉成和信(chéng)本在75元/噸左右，因此強麥經(j你銀īng)常出現跨期套利機會(huì)些美。近期WS905與WS909合約玩服價差已經(jīng)達到(dào)了250元/噸的高位，已經(j一場īng)遠遠偏離了75元/噸的持倉成草友(chéng)本。買入WS905的同時(shí)賣出WS909的套利機會(可中huì)顯現。而WS001與WS理在909合約目前兩(liǎng)個合約價差在30元/噸到(dào著煙)40元/噸的低位震蕩，這(zhè)樣(們要yàng)的價差相對(duì)于75元/噸持倉成(chéng)本明顯偏小。的愛後(hòu)市随著(zhe)小麥産時坐量情況及國(guó)家政策的明朗，價差有擴大的可能(就討néng)。
