第一部分 2008年玉米市場回顧
一、CBOT玉米行情回顧
第一階段：承接2007年牛市，強勢拉升階段(1-3月林書)。在此階段，全球經(jīng)濟狀況良好(hǎo)，原油持續暴漲，美元則受 時長美國(guó)次級債風波持續走軟，周邊環境有利于CBOT玉米牛市的進(慢樹jìn)一步推進(jìn)；尤其是2月份中國(guó)罕見雪災醫玩造成(chéng)油籽的大量損失，通過(guò)美煙子國(guó)大豆的間接傳導，CBOT玉米更是瘋狂上裡計揚。
第二階段：政策調控背景下，CBOT玉米瘋狂裸奔(4-7視看月)。3月份，率先在美國(guó)市場上傳言，中國(gu資我ó)將(jiāng)動用儲備平抑 漲幅過(guò)高看明的油脂價格，由于正處于玉米和大豆争地階段，使都秒得農産品價格出現一波急速回抽，不過(guò)随後(hòu)市場用更大的漲回收醫城了失地，并且于6月4日強勢突破高點，開(kāi)始了直線式瘋狂拉升坐說階段，直至6月27日達到(dào)791.6的高位。在此過(guò外笑)程中，次貸危機已經(jīng)顯現出窗動一定的迹象，尤其是貝爾斯登破産，美國(guó)去小經(jīng)濟持續走弱等因素將(jiāng)可能(né新體ng)預示著(zhe)美國(guó)經(jīng的錯)濟將(jiāng)陷入衰退，但是美元的走弱成(chéng)為自風市場期待經(jīng)濟出現通脹的可能(néng)，最終CBOT玉米在近乎自說零度安全的背景下狂奔，也直接導緻了7月之後(hòu)的罕見暴跌。錯朋
在這(zhè)兩(liǎng)個階段中，下南美國(guó)指數基金持倉對(duì信一)市場的推動作用非常明顯，由于指數基金被(bèi)認為錢自是套利頭寸，因此持倉并沒(méi)兒熱有限制，這(zhè)也加大了市場累積的風險。
第三階段：牛市崩潰，CBOT玉米打回原形(7-區購12月)。次貸危機在經(jīng)過(快志guò)長(cháng)久一年半的潛伏期後(hòu)，對(duì)經(jī頻鄉ng)濟的損害開(kāi)始顯現出來，首先是通過(guò)金融危機來完成(c筆來héng)，美國(guó)前五大投行之中有三影醫家破産或是被(bèi)合并。而且，金融危機已經(jīng)滲透向(xi爸做àng)實體經(jīng)濟，事好美國(guó)失業率也相應逐步提高，截止11月，失業率提高至6.5%，美話師國(guó)市場的消費能(néng)力我長大打折扣，一方面(miàn)來自好通于個人财務狀況惡化，另一方面(miàn)來自知木于美國(guó)信貸緊縮，這(zhè)使得美國(guó)農業部連續5月調快少低玉米需求，不過(guò)幅度都(d放化ōu)比較小。
在第三階段，兩(liǎng坐有)件事(shì)對(duì)行情的殺跌起(q秒綠ǐ)到(dào)推波助瀾的作用，一是凱雷資本下的一家基金被(bèi)清算，子事高達50億美元的農産品多頭成(chéng)為市場狩獵目标，加資雜大了市場的殺跌動能(néng)；二是，市場傳聞美國(guó)相關部門打這照算將(jiāng)指數基金重新劃歸到(dào)投機類基金花日，這(zhè)使得指數基金不得不面(miàn)臨清倉，也加大了市場的跌幅。
總體而言，CBOT玉米度過(guò)了波瀾壯報放闊的一年，成(chéng)交量、波動率均創出了曆史新高，但是其中船可的很多細節令人回味 無窮，引人深思。
二、DCE玉米行情回顧
2008年連玉米的走勢要弱許多，無論是相對(d秒好uì)于外盤還(hái)是相對(duì)于國(guó)内油脂産品學跳，連年豐産以及政策上的強力調控成(chéng)樹和為連玉米表現弱勢的主要因素。
第一階段：追随牛市節奏，緩慢揚升(1-7月)。動金年初玉米給予連玉米較高的希望，原因有二，一是農紙花産品正處于牛市背景之中；二是，中國(問習guó)2008年將(jiāng)會(hu朋服ì)成(chéng)為生豬恢複年件紅度，飼料需求料將(jiāng)大幅增長(cháng)。在今年上半年，這是會(zhè)兩(liǎng)點仍然可以在 司信市場上引起(qǐ)部分希望，但是，從年初的雪災至5月四川大地震，老朋都(dōu)對(duì)中國(guó)生豬市場造成(木快chéng)巨大沖擊。連玉米也在需求無法跟進(jìn)的情況下被(bèi)東哥動跟随牛市小幅上揚。
第二階段：牛市轉熊，希望破滅，連玉米大幅殺跌(7-12月)。7說公月之後(hòu)，國(guó)際形勢轉為嚴峻林是，牛市的基礎已經(jīng)被船有(bèi) 經(jīng)濟危機所打破；而需求方面(mi家上àn)仍然沒(méi)有起(qǐ)色，奧運會(huì)以及之後姐開(hòu)的中國(guó)食品安全問題繼續沖擊著(z雜筆he)中國(guó)的玉米需求。事(shì)實唱姐上，此時(shí)玉米市場的兩(li請了ǎng)個希望已經(jīng)全部破滅。10月之後(hòu)，中文相國(guó)玉米豐産已成(chéng)定局，在疲弱的需求下，連玉米大幅走低綠友，創出年内最低點1452。
在這(zhè)兩(liǎng)個階段中，中國器風(guó)政府的農為政策對(duì)玉米走勢起(qǐ)到(dào)腦鐵很大的抑制作用，從年初的控制通脹到(dào)第學能三季度的臨時(shí)玉米拍賣都(dōu)加大光雨了市場的壓力，即使後(hòu)來政策開(kāi)始轉向(xiàng)木體，但是為時(shí)已晚，豐産背景和經(jīng)濟放緩的雙重打擊下，深加工高短企業占據了談判的制高點，農民在這門唱(zhè)場牛市的盛宴中毫無談判能(néng)力，最終都高隻能(néng)接受虧損的結局。
第二部分 宏觀經(jīng)濟背景
一、2009年全球經(jīng)濟樂討陷入衰退
2008年最令人印象深刻的就(j上暗iù)是全球金融危機的暴發(fā)，雖然目前為通廠止，金融危機大為緩各，但是實體經(jīng)濟已經(jīng)受到(dà船業o) 牽連，全球經(jīng)濟放緩很風的趨勢沒(méi)有任何改變。美國(guó)作為全球最主要的經(jīng空得)濟引擎，經(jīng)濟增長匠月(cháng)放緩非常明顯，美國(guó)無論是國數日(guó)内消費還(hái)是投南樂資和淨出口均轉向(xiàng)負值，尤其是私得了人投資和淨出口同比大幅下降，這議老(zhè)使得美國(guó)經(j光弟īng)濟前 景令人悲觀；最重要的是美國(gu線身ó)失業率持續上升，根據最新公布的票下12月數據已經(jīng)上升至6.5%，市場這店普遍預期，2009年失業 率很可能(néng)上升至10%，這(刀高zhè)樣(yàng)一來美國(gu劇務ó)經(jīng)濟在2009年上半年沒(méi)有轉好(hǎo)的可能(亮物néng)，日益惡化的個人财務狀況學兵根本無法帶動美國(guó)消費的恢複，而這(zhè)正是美國(gu章刀ó)經(jīng)濟增長(cháng)的最大來源。紙山
亞、歐經(jīng)濟體的情況一樣(yàng東風)不容樂觀，雖然新興經(jīng)濟體仍然可以保持一定的照不增長(cháng)速度，但是這(zhè)對(duì)于全球經(jīng)濟來林森說(shuō)猶 如杯水車薪，更何況，發(fā)達經(船下jīng)濟體陷入衰退意味著(zhe)新興經(jīng)濟體失去了最大的雜外消費市場，尤其是對(duì)于嚴重依賴外債和出口的國(g事樂uó)家來說(shuō)，更是一個噩夢。
有鑒于此，世界貨币基金組織把20文視09 年全球經(jīng)濟增速下麗時調至2.2%，發(fā)達經(jīng)濟體的增速下調為-0.3%，新興經(j藍但īng)濟體的增速下調至5.1%。這(zhè)幾個數據均低業呢于各自檔次的衰退線，可以說(shuō)全球經(jīng)濟已經(森房jīng)陷入衰退，目前存在的疑問隻是衰退的程度到(dào)底有多深，時(sh校照í)間會(huì)有多長(cháng短多)。
二、中國(guó)經(jīn短山g)濟增長(cháng)速度明顯放緩
2007年第二季度，中國(舞遠guó)經(jīng)濟增長(cháng)達到(dào)本輪經(笑花jīng)濟周期的頂點，之後(hòu)在全球可大經(jīng)濟危機的背景下迅速回落子國，經(jīng)濟過(guò)熱的 擔憂些章才剛剛開(kāi)始，經(jīng)濟過(guò鐘筆)快下滑的風險驟然降臨。在經(jīng)濟鐘物形勢愈發(fā)嚴峻的情況下，中國(guó)政府果斷提出2009年新的志有工作要求：一是明确明年保持經(j南鄉īng)濟平穩較快增長(cháng)的目标，二是明确積極的财政政策草船與适度寬松的貨币政策繼續實施。同時(s民話hí)，中 央將(jiāng)消除消費瓶頸，拓寬消費領域，穩定房地産和股票市視好場。但是，中國(guó)要真正意義上實現保“8”經(j鄉商īng)濟目标是有相當大的難度的，這(zhè)是由雪雜中國(guó)經(jīng)濟的結構所決定的。
首要的問題在于内需難以啟動。雖然我國(guó)居民儲蓄存款餘草頻額超過(guò)20萬億人民币，但是，儲蓄存款人均隻不過(guò)1.草關5 萬，如果再考慮到(dào)貧富差距的問題，普通居信有民的儲蓄餘額更低；再加上中國(guó)社會(huì)福利體時森系落後(hòu)，住房、醫療以及教育等小白項目花費巨大，人均不足1.5萬元根本無法保障居民生存安全，因畫明此很難指望以此帶動國(guó)内需求。
另外，中國(guó)政府公布的40000億的經(jīng)北草濟刺激計劃，但是這(zhè)仍然難以有效解決中國(gu著討ó)内需問題。從這(zhè)40000億的使用結構來看，保障性安居工程說懂2800億元；農村民生工程和農村基礎設施3700億元；鐵路、公路、機場離多、城鄉電網18000億元； 醫療衛生、文化教育事(shì)業400億元；厭水生态環境投資3500億元；自主創新結構調整16要舊00億元；災後(hòu)恢複重建10000億元，其中11800問報億元由中央投資。從中可以看出，大多以直接投資拉動經(j海站īng)濟增長(cháng)為主，而且立足于解決中國(guó)經(jīng)術嗎濟發(fā)展的瓶頸項目，不過(guò路妹)對(duì)内需的拉動并無多少助力。
其次，房地産市場可能(néng)給中國(guó)帶來更大的陣從來痛。一般來說(shuō)，房地産市場在經(jīng們很)濟中向(xiàng)來扮演著(zhe)重要的角色，上門房地産 的繁榮能(néng)夠帶動建朋科築業、建材業、化工業、運輸業、家電業、裝修業等美海相關産業的發(fā)展,增加就(jiù)業崗位,提高居我東民收入。有鑒于此，中央在經(jīng)濟會(huì)議中明确指出：要發(對白fā)揮房地産在擴大内需中的積極問了作用。但是，中國(guó)恰恰處于高房下地價時(shí)期，一 套住房需要普通居民數十年的收入，為了化光買房子，好(hǎo)多家庭大幅降低了其他方面(miàn)的消費購水水平，中國(guó)的飲食業、汽車業、運道大輸業、信息業、電器業、服裝業、醫療業、教育紅費業等等都(dōu)不同程度受到(dào)拖累，從這(zhè)黃我一點上來說(shuō)，中國(guó醫美)的房地産市場實際上降低了居民收入，削弱消費能(néng)力。
第三，2009年中國(guó)就(jiù)業媽信率可能(néng)居高不下。人保部就(jiù)業促進(jìn)司司長(c鐵討háng)于法鳴于12月表示“明年將(jiāng)有2400萬勞火快動力需要 安排就(jiù)業，整體看，明年的就(jiù)業形見子勢將(jiāng)十分嚴峻。”這(zhè)體都其中，大學(xué)畢業生為700萬人，其餘變返鄉農民工約1000萬人，間國這(zhè)樣(yàng)龐大的待業人數對(duì)家鐵中國(guó)2009年的經(jī舊讀ng)濟影響將(jiāng)會(huì)門知十分巨大。按照中國(guó)明年8%年經醫河(jīng)濟增長(cháng)目标，一個百分點可解決100萬個就(jiù銀著)業崗位，8%最多隻能(néng)解決900房術萬個就(jiù)業崗位，也就(jiù)是說(shu弟內ō)，剩下的1500萬人口將(jiāng)不得不章就面(miàn)臨失業的窘境，中國(guó)的失業率也將(ji文舞āng)高達兩(liǎng)位數字。
綜合以上三方面(miàn)的分析，筆者認為，20們個09年中國(guó)内需能(néng)否承擔起(qǐ)保8%的重任，實裡身在令人懷疑；而且，大量的失業人員將(jiāng)會(huì)導緻懂了中國(guó)食品需求的下降和種(zhǒng大數)地人口的增加，對(duì)中國(guó)糧食價格來說(sh關問uō)將(jiāng)會(huì)是一個重要的制約因素亮弟。
第三部分 玉米市場基本面(miàn)分析
第一章 玉米供應分析
根據美國(guó)農業部報告，2008年全球玉米收獲面(miàn)積同比下內明降了1.96%至15745.7萬公頃，其中，美國(g風鐵uó)玉米收獲面(miàn)積下空街降339萬公頃至3163.7萬公頃，降幅達到(dào)少快9.67%；中國(guó)播種(zhǒng)面(miàn)積為2920萬公頃，照美僅僅下降28萬公頃。玉米播種(zhǒng)面(mi他訊àn) 積下降的最主要的因素是與大豆在玉米播種(zhǒn器小g)期大幅上揚，播種(zhǒng)收益率明顯優于玉米，這(zhè媽器)使得大豆在争地過(guò)程中微畫占盡優勢；而且，對(duì)于美國(離站guó)來說(shuō)，由于播種(zhǒng)期連續陰雨，玉米主産美火區暴發(fā)洪水使得玉米播種(zhǒng)男紙受到(dào)延誤，被(bèi)迫改種(z市購hǒng)或補種(zhǒng)大豆可我，玉米播種(zhǒng)面(miàn)積被(bèi)大幅壓縮。
中國(guó)玉米的種(zhǒng)植面(miàn)積則令人意外門很，畢竟中國(guó)玉米的收益率在當時(shí)是幾種(zh話湖ǒng)糧食中最低的，可能(né問畫ng)是中國(guó)玉米固有的種(z用國hǒng)植習慣以及玉米播種(zhǒng)船站的簡便性使中國(guó)玉米種(zhǒng)植面媽離(miàn)積并沒(méi)有明顯的下降。
不過(guò)，對(duì冷紅)于玉米的單産則是一波三折。美國(guó)受陰雨天氣影響，玉米播種(zh錯黃ǒng)比去年推遲了兩(liǎng)周左右，不僅低于去年，南訊也低于5年平均水平；而且出苗、成(chéng)熟和收割過(guò)程中也一直商頻沒(méi)有趕上去年進(jìn)度，但是在關鍵的7、8月份，玉米生長廠購(cháng)環境非 常理想，這(zhè)使得玉米的單産沒(méi答書)有受到(dào)多大影響，根據美國(guó)農業部的報告，美做森國(guó)2008年玉米單産達到(dào)了9.65噸放知/公頃，超過(guò)了去年的水平，産量也達到冷妹(dào)了3.05億噸，比去年降低8.用相06%。
中國(guó)玉米單産同樣(yàng秒件)令人意外，5月前東北天氣持續幹旱，市場是章一度認為中國(guó)嚴謹單産將(jiāng)會(huì)受損費從，但是五月之後(hòu)天氣迅速轉好務到(hǎo)，玉米長(cháng)勢良好(hǎ說還o)，中國(guó)玉米單産也創出了曆史的新分那高，達到(dào)5.48噸/公頃，産訊著量較去年反而增長(cháng)了5.06%，至1.6億噸，并且實現了連續五離路年的豐産，國(guó)内供應壓力相應增大。
在全球天氣良好(hǎo)的情況下，世界玉米單産也達到(dào)了間門4.99噸/公頃的曆史最好(hǎo)水平，總産行是量相應達到(dào)7.86億噸，僅僅比去年減少廠吧0.8%，約合636萬噸。
第二章 玉米需求分析
一、玉米工業用量增速放緩
随著(zhe)美國(guó)經(jīng)濟陷入衰退，玉米的需請家求增長(cháng)速度也有所放緩，不過(美花guò)，乙醇燃料作為美國(guó)一項重要的戰略舉措，所受的影響可能(雪就néng)并不如想象中嚴重，根據美國(guó)農業部的黑裡報告來看，美國(guó)08/09年度的FS湖紅I用量可能(néng)增加至1.28億噸，增長(cháng)速度 為15%，紙大雖然比不上去年25%的增速，但是仍然可以算得上吃影是高速增長(cháng)，這(zhè)與美國(guó)通過(gu了山ò)的新能(néng)源法案有關。
中國(guó)玉米工業用量也呈現出放緩的勢頭，有海歌兩(liǎng)方面(miàn)的原因。其一，由于中國(guó)糧食供應城說存在重大安全隐患，原則上禁止使用糧食多一制造酒精，國(guó)家發(fā章明)改委明确指出，“十一五”時(shí)期玉米深加工用糧規模不得超過(guò門謝)玉米消費總量的26%(按 08/09年消費量折合為4100萬噸上弟)，并且限制發(fā)展以玉米為原料的檸檬車場酸、賴氨酸等供大于求、出口導向(拍看xiàng)型産品，以及以玉米為原料的食用酒精和工業答雜酒精；其二，中國(guó)經(jīng)濟增速放緩，使得中國(guó)爸制深加工産品面(miàn)臨較大讀聽的市場壓力，2008年12月，中國知兵(guó)玉米深加工産品再次出現她火較大幅度的下降，使得相關企業降低開(k裡和āi)工率。目前，中國(guó)工業姐街消費中玉米澱粉和酒精類 消費占據主要地位，根據統計議少局數據，2007年深加工玉米消耗數量習黑達到(dào)3550萬噸；2008年受制于經(jīng)濟形勢以及奧運樹拍會(huì)的 影響消耗數量可能(né器她ng)持平甚至低于2007年；2009去鐘年中國(guó)經(jīng)濟形勢仍然睡讀較差，而且深加工産品價格繼續下調，紙西這(zhè)使得市場需 求持續疲軟，玉米飛能的消耗量可能(néng)增長(cháng就月)幅度相當有限，樂觀估計為3650萬噸著生，如果再按照玉米食用750萬噸，種(zh道高ǒng)用120萬噸，中國(guó)08/09年度的FSI樂觀估計也隻有452子工0萬噸，因此筆者認為美國(guó)農業部估計的4700萬噸仍有下機光調的可能(néng)。
綜合起(qǐ)來，08/09年度全民多球的FSI仍然有望保持較高的增長(cháng)速度，隻是增長(cháng)科匠速度可能(néng)有所放緩，根據美國(guó)農業部的報告，08/09全地匠球玉米FSI將(jiāng)會(huì)達到(dào)3.01億噸，同比增長我刀(cháng)8.77%，低于去空請年的增幅11.7%，這(zhè)從南美司答國(guó)家繼續興建乙醇燃料 廠可以看出，全球能(néng)源戰略將(ji老金āng)使工業需求難以大幅下降。但是，中國(guó)玉米深加工通雜企業受經(jīng)濟影響可能(néng)降低開(kāi)工率，玉米的工業消耗媽民將(jiāng)會(huì)受限，再加上山問中國(guó)限制了乙醇燃料的生産，這(zhè)使得中國就在(guó)FSI可能(néng)維持低水平的增長(cháng)，整體電湖用量可能(néng)低于 4700萬噸。
二、中國(guó)飼料需求溫和增長(cháng)，養殖業跨年度恢複。
從全球的角度來看，随著(zhe)發(fā)展中國(guó)家生活水平林紅的提高，對(duì)肉類的消費也在不斷們雨加大，提高了糧食需求，尤其是對(du他對ì)玉米的需求，不過(guò)，經(j嗎房īng)濟形勢轉為嚴峻，肉類消費的增長(cháng)歌光速度也略有下降，2009年世界豬肉産量匠們有望達到(dào)9786萬噸，同比增長海村(cháng)1.1%，低于去年厭畫同期增幅，也低于最近九年的平均增長(cháng)速度；人熱特别是美國(guó)2009年豬肉産量可能(néng)有所下房玩降，降幅為1.7%。相應地，美國(guó)和全球玉米飼料用量也會(話分huì)出現一定程度的回落，分别為1.36和4.8這生8億噸，降幅為 10.44%和1.9%。
但是對(duì)于中國(guó)而言，2009年也新仍然是一個恢複年，主要是2008年天災不斷，使中國(guó)生豬養殖業恢複速技畫度大幅放慢。先是年初受雪災打擊，之後(hòu)匠裡再遭地震影響，生豬恢複生産的過(guò)程中受到(dào)嚴重影響。還弟而且，在今年生豬養殖的高利潤時(shí)期 過(guò)短，這(zhè)使議是得生豬養殖沒(méi)有足夠的時(shí)間來恢複元氣靜爸，年初仔豬價格過(guò)高侵占了很大一塊養殖利潤，從2008年3月森自開(kāi)始豬糧比一直呈現下降趨勢，10月達到(dào)最低點友計7，11月有所反彈，升至7.5，部分地區甚至存在虧損的南理情況。根據美國(guó)農業部10月預測中國(guó對自)2008年豬肉産量為4459萬很商噸，期末存欄4.47億頭；2009年預估達到線什(dào)4600萬噸。從期末存哥舞欄來看，2009年中國(guó)生豬養殖仍然會(對知huì)面(miàn)臨較差的效益，2009年初有可能(néng)形成(c看匠héng)大量出欄，價格也有望逐步走低，6月份之後(hòu)才有望村業重新轉好(hǎo)，相應的玉米需求也可能(nén現學g)會(huì)呈現前高後(hòu)低的特征。
家禽養殖業同樣(yàng)并不樂觀，2筆懂008年上半年受原料漲價影響，家禽養殖效益不佳；10月之後(hòu制那)三聚腈胺問題困擾中國(guó)，家禽養殖行業，虧損校一面(miàn)積大幅擴大，總體上中國(guó)2008年蛋、禽肉産量均不兒亮如人意。據統計，截止2008年第三季度中國(guó)雞蛋産量為19資呢92萬噸，其中第三季度産量652萬噸，考慮到(dào)10錯北月以來三聚腈胺對(duì)雞蛋市場造成(chéng都好)的巨大殺傷力，2008年不會(huì)超過(gu麗兵ò)2730萬噸的水平。雞肉生産面(miàn)臨著(zhe)同樣(y南資àng)的問題，2008年上半年禽肉産量785萬噸，雞肉約為590萬麗錢噸，下半年先受養 殖效益較差制約看讀，後(hòu)遇安全門沖擊，産量同樣(yàng)令人擔憂，雖女區然美國(guó)農業部維持2008年1265萬噸和2呢術009年1370萬噸的預估，不過(guò)其時(shí)書紙中國(guó)還(hái)沒(méi)有草下暴發(fā)雞蛋安全問題，相應的數字應當略下修地就正，而且從近期的養殖效益來看，前景并不樂觀說習，仍然有向(xiàng)下調減的潛力。
綜合養殖業糧肉轉化水平，按照2008年豬肉4400萬噸，雞肉12說間00萬噸，雞蛋2730萬噸和2009年豬肉4600萬噸，雞 肉1350萬如道噸，雞蛋2800萬噸計算，2008/09年飼用玉米將(jiāng)可能(né路能ng)達到(dào)1.12億噸，這(zhè)與美國(guó)劇畫農業部的數據大緻吻合。
第三章 其他因素分析
一、2009年玉米市場將(jiāng)再次呈現政策市
從2008年初開(kāi)始起理這(qǐ)，中國(guó)玉米就(ji頻舊ù)面(miàn)臨著(zhe)嚴厲的政策制約，政府相關部門對(duì)玉明話米的調控力度非常之大。統觀2008年，快喝從限制玉米工業用量、限制玉米及其制品出口、提高出口關快商稅，再到(dào)“北庫南移”和東北産區大量拍賣，以及我相之後(hòu)的 三批國(guó)儲收購3000萬噸計劃，一讀門切均以穩定價格為第一要務，其中也有對(duì)農民利益的考慮，不過(guò)老子整體來說(shuō)，政府的目标相當明确，那就(jiù)是媽歌穩定物價，應該來說(shuō)，在件熱這(zhè)方面(miàn)政府的調控目标已經(jīng一自)一一實現。展望2009年，中國(guó)玉米很難會(huì公照)有大級 别的行情産生，因為中國(guó學歌)政府作為最大的貿易商已經(jīng)控制了中國(guó)玉米的絕大到飛部分流通量，最近三批收購，中國(guó)政府預計收購3000萬噸，占中國(gu家服ó)08/09年度産量的20%，占中南唱國(guó)最大玉米産區産量的45行少%左右，在這(zhè)樣(yàng)的背景下，考慮到(些時dào)中國(guó)政府的 政策取向要報(xiàng)，筆者認為，200樂到9年中國(guó)玉米市場會(huì)比較沉悶，價格的變化可能(néng高短)發(fā)生在銷區以及以山東為代表的次産區匠能玉米消 耗到(dào)一定程度時(shí)，此時(shí)，交割港放兒口的玉米價格將(jiāng)會(huì)以15她在00加上東北産區至港口運費為基準，南方銷區則還(h動場ái)須加上海運費 ；而在此之前，則是以1500減去港口至産區運暗村費為基準，當然這(zhè)隻是心理上的影熱這響，并不具備可行性。
至于海運費，2009年可能男鐘(néng)并不會(huì)再場金現08年的輝煌，經(jīng)濟放緩的大背景下貿易劇月量也將(jiāng)相應縮減，原油價格離道下降也降 低了運輸成(chéng)本，2009年沿海糧食運價指數應該不會(h雨北uì)超過(guò)1900的水準，對(duì)應大連至廣州的自數運費也可能(néng)在30-100之間。
玉米出口可能(néng)成(chéng)為2009年的一個影海變數，2008年中國(guó)政府在控制通脹的背景下原則上禁止出口玉米。他雜不過(guò)，在國(guó)内 玉米價格連續熱南大幅下挫之後(hòu)，财政部于11這房月14日宣布，自12月1日起(qǐ)取短坐消目前玉米5%的出口關稅，并在這(zhè)之後(hòu),對(duì是為)玉米出口發(fā)放了500萬噸的出口配額。雖然當前中國(g們雜uó)玉米出口沒(méi)有任何優勢，政策公布後校舞(hòu)中國(guó)玉米出口仍然拿美保持“地量”水平，但表明了國(guó)家對(duì)農産品價格支持的決心，懂黑而且，如果2009年原油價格企穩并上漲，随著但道(zhe)海運費的提高以及CB商很OT玉米的反彈，國(guó)内外玉米價格形看紅勢有可能(néng)轉變，中國(guó)玉米出口將(jiāng)不會(huì可務)有政策上的障礙，國(guó)内玉米價格也有望受益上漲。
二、中國(guó)玉米種(zhǒng)植收益分析資術
2008年中國(guó)種(zhǒng)植玉米知船的農民虧損幅度較大。2008年4月份玉米播種開熱(zhǒng)期間，化肥價格較去年上漲59%，每費數畝化肥成(chéng)本 140元，柴油價格村秒漲至6500元/噸，土地流轉費220元/畝，雇工70元/天，種(z分路hǒng)子費24元/畝等等，玉米每畝成(chén亮還g)本為539元(不計自身勞力)，比2007年成(chéng)本增加9煙吃1元(扣除補貼增加額25元)。按東北地拍土區平均畝産820斤計算，玉米成(chéng)本價為1.3紅慢1元/公斤，按平均25%水計算，折算成(chéng)标準水分，價大都格為1.471元/公斤，而12月份東北30%水分玉湖現米的平均收購價為1000元/噸，折算成(chéng)标準水分為1190員呢，再加上烘幹費60元，也不過(guò)1270元/噸。可以，2008年農戶種(路有zhǒng)植玉米已經(jīng)處于虧損狀态。理論上來講，糧食種(zhǒ慢在ng)植可以用蛛網模型來解釋，前一期的種(zhǒng)植收益決又分定後(hòu)一期種(zhǒng)植面(miàn)積，但是中國(g到錯uó)情況可能(néng)比較特殊，人均種(zh些家ǒng)植面(miàn)積較少，其他收舊弟入來源也較少，這(zhè)使得農民被(bèi)綁在物來土地上，收益的多少對(duì)來年種(zhǒng)植面(mià光刀n)積的影響并不大，尤其是2009 年中國(guó)失業將(jiāng)比見但較，返鄉農民工可能(néng)不得不再次撿起(qǐ)鋤懂校頭下地，不過(guò)部分貧瘠土地可能(né從花ng)出現抛荒現象。
2009年玉米種(zhǒng)植成(chéng作金)本面(miàn)前來說(shuō)隻可以大緻估算。自2008年10月以來，開懂中國(guó)生産資料價格指數大 幅回落，截止12月底是能已經(jīng)下降至126.12，比2008年4月的151低約16%多看，考慮到(dào)播種(zhǒng)期間生産湖行資料處于旺季，2009年的生産 成(ch月書éng)本可能(néng)會(huì)處于07和0店的8年的中間水平區域，根據中國(guó)統計局公歌相布的數據，2007年玉米種(z店信hǒng)植成(chéng)本為449我空元/畝，而2008年為 539元/畝，綜合考慮200北小9年的種(zhǒng)植成(chéng)本可還件能(néng)在490元/畝左右，按照今年的單産，折算成黃我(chéng)标準水玉米約在1300左右。
三、替代品競争仍然激烈
2008年中國(guó)小麥受供過(g謝草uò)于求影響價格一度大幅走低，為事對(duì)玉米的替代優勢比較明顯，進算科(jìn)入2009年中國(guó廠門)甚至世界玉米 將(jiāng)會(huì)面(miàn)臨著(zhe)校又同樣(yàng)的問題，小麥替代的潛力仍朋村然比較巨大。08/09年度，小麥作為飼料的用量將(jiāng)更加技說巨大，中國(guó)小麥繼續供過(東時guò)于求，飼料用量也將(jiāng)由原油的600萬噸上升至900萬區愛噸，玉米面(miàn)臨的競争仍然激烈。不過(guò)，替代效應的時(shí)民火間可能(néng)會(huì)在銷區玉米消耗到(雨懂dào)一定程度之時(shí)，其時看厭(shí)玉米供應區域性緊張，而小麥供應已過(guò)旺季，近期并沒(醫還méi)有替代的價值，預計這(zhè)種(zhǒng)暗弟狀況可以持續三個月左右。
第四部分 總結與展望
一、全球玉米供需平衡總結
08/09年度全球玉米供需狀況并沒(méi)有想是銀象的悲觀，尤其是美國(guó)和全球玉米的期末結轉 庫存較07頻又/08年仍然有所減少；更能(néng)反映實質的08/09年庫需比也男弟要低于07/08年度的水準，不過(guò)已經(j煙睡īng)高于06/07年度的水 平，目前令我們悲觀的是美國線短(guó)農業部不斷的調低玉米需求以及調高庫需下風比，實際上12月份時(shí)對(duì)玉米的需求已經(jīng)有所上調黑東，尤其是玉米的FSI表現比較強勁，這(zhè)對(duì)于2花裡009年CBOT玉米來說(shuō)算得上是一個好(hǎo)消息。
但是，中國(guó)的情況則明顯比較悲觀，産算訊量的創紀錄高位保證了中國(guó)市場的供計拍應，需求的持續疲弱，尤其是中國(guó)工業需求疲弱師低給市場帶來巨大的壓力，從前面(miàn)的分析中也站的可以看出，對(duì)于中國(guó)來說(章老shuō)，無論是工業需求還(hái)是飼料用量仍然有 進(快白jìn)一步下調的潛力，2009年情況并不樂觀。
二、後(hòu)市展望
綜合以上因素分析，筆者認為2009年美國(guó)玉米其實并沒(m西從éi)有想象中悲觀，庫需比仍然處于曆史低位還(hái)是能(néng)夠給厭購玉米 價格帶來一定支撐；不過(g畫光uò)，美國(guó)經(jīng)濟的衰退程度可能(nén個劇g)使玉米需求面(miàn)臨著(zhe)更大的風險，所話志以上漲的潛力仍然會(huì)受到(dào)限制，尤其是上半年經(jī科務ng)濟保持慣性下滑的情況下，市場難以廠火樂觀，下半年則看經(jīng)濟能(néng)否如期企穩，整體上，300美分紅風附近將(jiāng)會(huì)有 很強的支撐，但是上檔位在550美呢錯分附近也有不輕的壓力，預計會(huì)在這(zhè)一區間運行。
中國(guó)玉米的走勢恐怕要比較沉悶了，議問政府已經(jīng)控制了中國(guó)大部分的流通玉米，對(d白友uì)價格的調控能(néng)力更加學上如意，1500 的基準價格將(jiāng)雨錯是全年運行的基準，在銷區以及次産區玉米消耗到(d還來ào)一定程度時(shí)有走向(xiàn開朋g)1700的潛力，出口方面(miàn)盡職盡來資責可能(néng) 帶來一定的變數，500萬噸的配額絕對(duì)有能吧生(néng)力將(jiāng)玉米推高100元；底位的判斷上，筆者更偏工購向(xiàng)于以09年種(zhǒng)植成(chéng)本來估算，按明影照上文推斷，09年國(guó)内玉米間東期價的低點將(jiāng)在1400附近，當然身舊其時(shí)視種(zhǒng)植成(chéng雨近)本的具體情況以及産量狀況而定。總來的說(shuō)了弟，09年玉米的大緻運行區間在1400-1800之間什業，1400的水平隻可能(néng)在新作上麗吃市期間有望達到(dào)。
(中信建投期貨研究發(fā)展部孫曉飛)
